Развалится ли доллар

После падения в 2022-м году, доллар растет в 2023-м. При этом его рост сопровождается как понижениями, так и резкими повышениями курса этой валюты. О том, может ли Россия отказаться от доллара окончательно, почему он является основной резервной валютой в мире и ждет ли его крах, который часто предсказывают российские патриоты, RTVI рассказал кандидат экономических наук Григорий Баженов.

Может ли юань стать новой основной резервной валютой

Назвав эти три условия, мы наконец можем взглянуть на вторую самую крупную экономику в мире — китайскую. Да, безусловно, юань тоже является резервной валютой, но его доля очень низкая по сравнению с долларом, где-то в районе 3% от общего объема мировых резервов.

Но является ли Китай стабильной страной? Нет, если сравнивать со стабильностью США. Да, КНР демонстрирует впечатляющий рост на протяжении последних 40 лет. Но постоянные политические изменения и потрясения, недавнее переизбрание Си Цзиньпина и централизация власти не позволяют с уверенностью говорить о том, что этот рост продолжится. Более того, инвесторы не могут быть спокойны, что вложенные средства останутся у них. Все же Китай — это политическая версия капитализма, где политические цели важнее экономической целесообразности. А значит в этих целях можно изъять нужные активы или посадить ретивого инвестора.

Китайская экономика, несмотря на свои масштабы, сравнительно не развита.

Если мы возьмем ВВП на душу населения, то он окажется сопоставим с российским, а по паритету покупательной способности в России он даже больше, чем в Китае. Важно отметить и отсутствие каких-либо развитых финансовых рынков в КНР. Там по-прежнему ключевую роль в вопросах сбережений играет сектор недвижимости. А еще юань — это не свободно конвертируемая валюта, в отличие от доллара.

Поэтому он и не может пока выступать полноценным конкурентом доллару. Даже евро не столько конкурент, сколько валюта, занявшая свою нишу, его доля вполне определенная, и на большее он не претендует.

Есть, конечно, иена, фунт стерлингов или швейцарский франк — тоже резервные валюты. Но экономики этих стран не такие масштабные, а соответственно и их торговые потоки меньше. Притом они стабильные и имеют очень развитые финансовые рынки. Но все три условия пока наблюдается только в Штатах, несмотря на то, что доля доллара в качестве мировой резервной валюты снижается начиная с 2000 года. Несмотря на это доллар пока что продолжает и, видимо, продолжит доминировать.

Почему доллар упал, а потом снова стал расти по отношению к рублю

Все по-прежнему обращают внимание на доллар, несмотря на то, что для российской экономики, для ее торговых потоков он становится все менее значимым. Рубль в прошлом году укрепился по совокупности факторов. Прежде всего, у нас очень сильно упал импорт. При этом напряженность в любой стране, которая занимает очень важную роль в торговле энергоресурсами, приводит к росту цен на энергоносители. Экспорт их в стоимостном выражении вырос по итогам 2022 года.

В итоге сложилась ситуация с большим притоком и малым оттоком валюты, ведь основной спрос на нее создают как раз импортеры. Сыграли роль и различного рода ограничения, которые ввел Центробанк, связанные с тем, как и в каких объемах можно ее выводить, а также обязательства экспортеров по объему продажи валютной выручки.

Сергей Фадеичев / ТАСС

Кроме того, инвестиционная привлекательность западных валют самих по себе на тот момент несколько упала. Российское правило, согласно которому в любой непонятной ситуации нужно покупать доллар, действовавшее очень длительное время, исчезло.
Таким образом инвестиционный и спекулятивный аспекты уже перестали играть важную роль.

Но что дальше? На определенное время курс доллара зафиксировался и держался. Однако возникла ситуация, связанная с тем, что у многих иностранных компаний не было возможности сразу же вывести свои активы из страны.

В 2023 году этот процесс становится более активным. И тут же возникает спрос на валюту, потому что покупатель иностранных активов заключает сделку с иностранной компанией в ней, а не в рублях. Продавец же выводит ее из страны. В свою очередь ликвидность рынка упала. Это означает то, что любая крупная сделка может сильно всколыхнуть валютный курс.

Плюс ко всему, несколько стабилизировалось сальдо торгового баланса за счет параллельного и промежуточного импорта, то есть в целом импорт восстановился. Экспорт же наоборот несколько снизился. В итоге предложение по долларам и евро стало ниже, а спрос стал выше.

Я полагаю, что если ситуация не изменится, то в этом году в среднем следует ожидать доллар где то в диапазоне 78-82 рублей. Но в дальней перспективе рубль будет обесцениваться, а западные валюты — расти. Но валютный рынок очень непредсказуемый. Давать здесь прогнозы очень сложно.

Каким образом доллар стал основной резервной валютой в мире

Здесь нужно понимать две вещи. Первая заключается в том, что в экономике ничего не происходит одномоментно и по высочайшему желанию. Вторая — в очень важной роли географического фактора.

Объясню, почему. Соединенные Штаты Америки — это крупная и производительная экономика, находящаяся на другом континенте. После Первой мировой войны практически все страны отказались от золотого стандарта, когда их валюты были обеспечены этим драгоценным металлом. В то же время США это делать не стали. Именно тогда доллар стал постепенно вымещать фунт стерлингов.

Вообще, после Первой мировой войны у ряда стран образовались существенные торговые дефициты, а у других, напротив, профициты. В условиях золотого стандарта это означает, что у тех, у кого импорт больше экспорта (дефицит) наблюдается и отток золота, а у тех, у кого экспорт больше импорта (профицит), напротив, приток. США были в числе стран с профицитом торгового баланса, что лишь укрепляло позиции доллара на мировой арене. Таким образом, мы получили первый шаг в сторону признания его доминирующей валютой на европейской сцене.

Petr David Josek / AP

Но здесь важно вот что. В Великую депрессию такой объем золота и желание оставаться в золотом стандарте сыграло с США злую шутку. Современные исследования показывают, что те страны, которые отказались от золотого стандарта и не вернулись к нему, пострадали от Великой депрессии намного слабее, чем те, которые были верны золоту. США — в числе таких стран.

Золотой стандарт и приток золота создавали репутацию доллару, но в то же время сжимали денежную массу, что приводило к постоянной дефляции, а это затягивало экономику в период депрессии.Ведь если цены постоянно снижаются, люди предпочитают подождать с покупками товаров длительного пользования. Если они ничего не покупают, то и фирмы не инвестируют, а, напротив, сокращают производство. Сокращение же производства означает рост безработицы. В общем, выход на мировую арену в качестве резервной валюты имел свои долгосрочные плюсы, но в 1930-е годы это было скорее минусом.

Затем начинается Вторая мировая война — США осуществляет поставки оружия в Европу, принимая в качестве оплаты золото. К 1947-му году США накопили 70% от общего объема мировых резервов этого драгоценного металла. Конечно, это означало чрезвычайный диспаритет в отношении международных финансов.

В 1944-м году на Бреттон-Вудской конференции фиксируется уже имевшаяся на тот момент роль доллара в качестве мировой резервной валюты.

Короче говоря, доллар продолжал сохранять золотое содержание, а другие валюты теперь обеспечивались долларами. Со временем страны накопили много долларов и стали менять их на золото, что снизило запасы золота в США. Тогда возникли опасения, что прежняя система может оказаться недееспособной.

Наконец, в 1971-м году от золотого содержания доллара полностью отказывается США, что получило позже название Никсоновского шока. Бреттон-Вудские соглашения прекращают свое действие. В 1976-м году появляются Ямайские соглашения. В их рамках стороны переходят от фиксированных к плавающим курсам валют. Несмотря на нестабильность после отказа от золота и последующую стагфляцию, доллар сохранил свои позиции ключевой резервной валюты.

Почему резко вырос курс доллара

На этой неделе доллар на бирже поднимался выше 85 рублей, а евро подходил к 92. Это значительно больше даже самых пессимистичных прогнозов экономистов ещё пару недель назад. Тогда казалось, что больше 83 рублей доллар стоить не будет. Тем не менее это произошло, а впереди рынки ждёт сразу несколько событий, которые могут повлиять на дальнейший вектор движения курса валют.

Центробанк опубликовал майский отчёт о рисках финансовых рынков. В нём говорится об увеличении объёма торгов на внутреннем валютном рынке. Причиной этого стало увеличение продаж иностранной валюты крупнейшими экспортёрами. Физические лица в свою очередь действовали так: покупали иностранную валюту в первой половине месяца, когда рубль укреплялся, и продавали её в оставшейся части месяца. По результатам мая: физические лица стали покупателями валюты на сумму 67 млрд рублей, в том числе 30,8 млрд рублей в юанях. Так охарактеризовал ситуацию на валютном рынке финансовый аналитик BitRiver Владислав Антонов.

— Рубль ослабел по ряду причин. Во-первых, на фоне сохранения с середины весны относительно невысоких цен на нефть и геополитического дисконта на реализуемые РФ товары приток валютной выручки сократился. При этом импорт продолжает восстанавливаться. Поставщикам требуется всё больше валюты для оплаты иностранных товаров. Растут не только объёмы поставок, но и стоимость самого импорта. Отсутствие комфортного удовлетворения спроса на иностранные валюты подтолкнуло их котировки вверх, — рассказал инвестиционный стратег «БКС Мир инвестиций» Александр Бахтин.

По его словам, ухудшились показатели счёта текущих операций. По данным ЦБ РФ, профицит платёжного баланса за первые пять месяцев 2023 года составил 22,8 млрд долларов, а за аналогичный период 2022 года — 123,8 млрд. То есть показатель упал без малого на 100 млрд. Кроме того, на нацвалюту давят обострения на внешних рынках, а также повышенные расходы госбюджета, вызванные геополитической необходимостью.

— Доллар действительно начал разгоняться на этой неделе. Нисходящий тренд рубля, начатый ещё с декабря прошлого года, сейчас стал ещё заметнее. После заявлений ЦБ о готовности поднять ставку в конце прошлой недели рубль несколько замедлил падение. Однако теперь тенденция продолжается. И в таком случае к середине лета мы можем увидеть доллар и евро на этих позициях или выше. Но в любом случае мы не знаем планы ЦБ и Минфина и те уровни, на которых они будут активнее вмешиваться в валютный курс. А потому пока трудно говорить, когда и насколько замедлится падение нацвалюты, — рассказал частный инвестор, основатель Школы практического инвестирования Фёдор Сидоров.

Как изменился прогноз курса рубля

Рост котировок доллара выше 85 рублей может привести к дальнейшему ослаблению российской валюты до уровня 89 рублей. Такой прогноз сделал Владислав Антонов.

— Для того чтобы началось укрепление рубля, необходимо, чтобы заинтересованные стороны выразили своё недовольство его ослаблением. На данный момент таких высказываний ещё не было. Мы продолжаем наблюдать за ослаблением рубля. Ждём решения по ставкам и отчёт Минэнерго США по запасам нефти и нефтепродуктов. Они могут повлиять на дальнейшую динамику цен на нефть и, соответственно, на курс рубля. По данным CME Group, трейдеры ожидают сохранения ставки по итогам двухдневной встречи руководства ЦБ с вероятностью 96%, — добавил Владислав Антонов.

В целом, по его словам, на данный момент нет факторов, которые могли бы способствовать укреплению рубля. Соответственно, ожидается его дальнейшее ослабление.

Александр Бахтин считает, что сейчас рубль находится на минимумах, больше падать в ближайшее время он не будет. В перспективе он ожидает плавного восстановления российской валюты. В базовом сценарии до конца июня доллар может вернуться к 80–81, евро — к 86–87, а юань может отступить к 11,4.

Александр Бахтин также отметил, что с 7 июня объём ежедневных продаж юаней в рамках бюджетного правила увеличен до 3,6 млрд в рублёвом эквиваленте с 2 млрд рублей в мае. А под конец месяца традиционным позитивом для рубля выступит налоговый период.

— Текущее ослабление рубля к доллару связано со снижением притока валюты со стороны экспортёров. Мы ожидаем, что рубль может укрепиться ближе к концу месяца — к единому дню уплаты налогов в федеральный бюджет, приходящемуся на 28-е число каждого месяца. При условии экспортной цены нефти 60 долларов за баррель справедливый курс доллара находится на уровне 82 и ниже, — рассказал управляющий директор по инвестициям УК ПСБ Андрей Русецкий.

Первый вице-президент «Опоры России» Павел Сигал обратил внимание, что это уже не первое такое ослабление рубля, не первая такая волатильность. Соответственно, в ближайшей перспективе начнётся корректировка курса и снижение.

— На следующей неделе в РФ стартует очередной сезон уплаты налогов, что может поддержать позиции рубля. Волатильность в паре евро/рубль сейчас выше, потому что объём ликвидности здесь сравнительно небольшой в связи с влиянием времени и санкций. Для доллара США вероятный диапазон коррекции заключён в рамки 75-83 рублей, — считает аналитик УК «Альфа-капитал» Александр Джиоев.

Пара евро-рубль продолжит расти в ближайшее время. Особенно в свете ожидаемого повышения процентной ставки Европейским центральным банком. Прогноз по курсу доллара в этом месяце может достичь отметки в 85 рублей, евро — 90–92 рублей, а юаня — 12 рублей. Такое мнение высказал начальник отдела исследования инвестиционных стратегий «Альфа-Форекс» Спартак Соболев.

Комментариев

Для комментирования авторизуйтесь!

Как дефолт в США может сказаться на российской экономике

Авторитетное британское издание The Economist сделало сенсационный прогноз. По мнению его экспертов, дефолт в США действительно вполне реален. Более того, он может привести к обрушению фондового рынка и спровоцировать панику в мировой экономике. В результате на повестке дня окажется вопрос о том, чтобы снять с доллара статус основной резервной валюты.

Этот прогноз стал шокирующим для многих участников рынка. Особенно учитывая тот факт, что до недавнего времени мало кто верил в то, что дефолт может оказаться реальным. Тем не менее 1 июня, когда он должен состояться, приближается. При этом американские власти пока не озвучили никаких решений, которые могли бы предотвратить финансовый коллапс. Если конгресс вовремя не поднимет потолок долга США, то страна рискует столкнуться с первым в её новейшей истории дефолтом по госдолгу. Пока события развиваются в пользу негативного сценария.

Дефолт в США может иметь серьёзные последствия для мировой экономики и финансовых рынков, включая Россию. В случае дефолта США не смогут выплачивать по своим обязательствам, что может привести к снижению доверия к Штатам и ухудшению кредитного рейтинга. Результат — более высокие процентные ставки на облигации США и, как следствие, отток инвесторов из американских акций и облигаций. Такой прогноз сделал финансовый аналитик BitRiver Владислав Антонов.

— Следует отметить, что дефолт в США ещё не произошёл, и есть шанс, что его удастся предотвратить. Россия в последние годы активно работает над диверсификацией своей экономики и уменьшением зависимости от цен на нефть, что может смягчить негативные последствия дефолта для нашей экономики. Расчёт за энергоресурсы ведётся в национальных валютах, а вот цены привязаны к доллару. Так что Россия — часть мировой экономики, поэтому ей тоже достанется из-за снижения цен в случае американского коллапса, — пояснил Владислав Антонов.

Это будет технический дефолт (если будет), поскольку долг номинирован в национальной валюте. У властей США нет дефицита долларов, ведь они их печатают. Проблема чисто бюрократическая: две партии торгуются о том, как сильно нужно резать расходы и надо ли вообще. Поэтому Минфину пока не выдают разрешение на новые займы. Так охарактеризовал обстановку эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Валерий Емельянов.

— Фундаментальной трагедии не случится. Но рецессия в США может стать более явной. Это разойдется волнами по всем экономикам мира, начиная от крупнейших торговых партнёров США (Евросоюз и Китай), а далее — по периферийным рынкам, которые от них зависят. Рынок акций РФ почти на 70% состоит от сырьевых акций. Валютный рынок практически целиком обслуживает экспортно-импортные потоки, поскольку торговля с миром происходит в твёрдых валютах (либо в привязке к ним), а рубль служит только для внутренних расчётов с бюджетом и населением. Биржевые курсы и котировки могут очень остро реагировать на дефолт США просто потому, что на любом кризисе сырьевые активы всегда сбрасывают в первую очередь, — рассказал Валерий Емельянов.

По его словам, хорошая новость в том, что острая реакция редко бывает долгой. В предыдущие годы бюджетные кризисы в США если и приводили к сильной встряске финансового рынка, то полноценной рецессии не вызывали. В течение полугода котировки возвращались.

Прогноз курса доллара

Владислав Антонов рассказал, что дефолт может привести к значительному снижению курса доллара, что может негативно сказаться на российской экономике. В случае его падения цены на нефть и другие ресурсы, которые Россия экспортирует, могут также снизиться. Поступление денег в бюджет сократится.

— Ситуация с долларом неоднозначная. Если США фактически объявят дефолт, то будет наблюдаться сильный негативный импульс на мировых финансовых рынках, в том числе и на валютном рынке. При этом может произойти сначала укрепление доллара в краткосрочной перспективе, так как в такой ситуации он может быть воспринят как актив с более низким уровнем риска по сравнению с остальными валютами. Также доллар может укрепиться в ответ на рост спроса на долларовые активы. Многие инвесторы будут искать ликвидные активы в период повышенной неопределённости на рынках.

Однако, по его мнению, в долгосрочной перспективе возможно обесценивание доллара, так как фактический дефолт США может вызвать значительное недоверие к нему как валюте и осознание небезопасности вложений в долларовые активы. Это, в свою очередь, вызовет снижение спроса на доллар и его последующий обвал. Однако точный ход событий в момент дефолта невозможно предсказать, так как это может зависеть от многих факторов, включая общее состояние экономики США и её финансовой системы, а также реакцию мировых рынков и инвесторов на новость о дефолте.

— На финансовых рынках и бюджете, разумеется, дефолт сильно скажется. Будет подорвано доверие к займам США, вырастут доходности в долларах (премия за риск), Минфину станет сложнее занимать, придётся в итоге резать расходы даже сильнее, чем ожидалось ранее. Скорее всего, сильно просядут рынки капитала, особенно рынки акций, и не только в США, — считает Валерий Емельянов.

Всё это, по его словам, приведёт к укреплению доллара, поскольку спрос на наличную валюту (не инвестированную в ценные бумаги, то есть деньги на счетах или обезличенный cash) резко вырастет. Из-за этого, как ни странно, дефолт США ослабит не доллар, а другие валюты, в том числе рубль. Может случиться массовый исход из сырьевых фьючерсов, сырьевых активов и сырьевых валют. Рубль на какое-то время может сильно упасть. То есть курсы доллара, евро, юаня в России снова взлетят к годовым максимумам.

Банковский кризис, который начинается в США и грозит стать необратимым, затронул уже и Европу.

Несмотря на относительную устойчивость экономики США (там ведь не идёт война, а инвестиции плавно перетекают из европейского на американский континент), есть один весьма серьёзный фактор, который может свести на нет все усилия властей и ФРС.

Я не экономист, чтобы рассуждать о причинах кризиса и его развитии. Скажу только одно: самый страшный враг банковской системы – это паника.

Помните, как год назад население России кинулось в банки за наличностью? Мы стояли на пороге подобного кризиса, н спасли нас, во-первых, грамотные превентивные меры правительства Мишустина и моментальное реагирование банковской сферы на этот вызов.

Помните ставки в 20-30%% годовых, под которые банки начали привлекать средства граждан? В течение нескольких недель отток капитала удалось остановить, а спустя два-три месяца доверие к банковской сфере было восстановлено, кризис миновал.

Что, в общем, было предпринято правительством? Самое главное – дали банкам столько ликвидности, сколько было необходимо. В результате все обращавшиеся за наличностью её получили. Подумайте только: если бы банки прекратили выдавать гражданам вклады, этот снежный ком было уже не остановить.

По всей видимости, был включён на полную катушку печатный станок. Инфляция тех месяцев подскочила до двухзначных цифр впервые за десятилетия и держалась на таком уровне едва ли не полгода. А государство тем временем насыщало и насыщало страну деньгами, не боясь разогнать инфляционные процессы. В результате были поддержаны социально не защищённые слои населения путём дополнительных социальных выплат, в т.ч. пенсий и пособий, были значительно повышены зарплаты в разных сферах – и всё это помогло преодолеть нависший над страной банковский кризис. Наша экономика выдержала и, по всей видимости, получила задел под будущий бурный рост.

Мы уже видим, как взамен импортным одежде и обуви приходят отечественные – причём достойного качества и по приемлемой цене. Как мы после кризиса 90-х и 2013-2014 годов привыкли к отечественным продуктам, причём настолько, что импорт мало уже кто и вспоминает, так сейчас начинаем привыкать к продукции отечественной лёгкой промышленности.

Пройдёт ещё пара лет – поднимется станкостроение, а с ним – и другие отрасли, в т.ч. автомобиле- и авиастроение.

Вполне возможно, что эта продукция не сможет конкурировать на 100 процентов с зарубежной, но трудно себе представить, на чём бы мы летали и ездили, не будь у нас сейчас суперджетов и собственного производства вагонов и локомотивов.

Спасло нас от намечавшегося кризиса и гиперинфляции то, что наша экономика – она на 60-70 процентов товарная, в то время как экономики, например, США и Великобритании на 70-80 процентов – это экономики услуг. Об этом я несколько месяцев назад рассуждал в своём материале «Мировая экономика обмана: какова в действительности доля РФ?». Не поленитесь – перечитайте.

И вот сейчас США столкнулись с тяжелейшим банковским кризисом, который можно залить только деньгами. Если не будет достаточного количества наличности, банки начнут штурмовать, паника всё погубит. Уже сегодня судороги прошли по банкам Европы – вслед за США народ кинулся снимать деньги. На фоне тревожного состояния последних месяцев и высокой инфляции, которую Евросоюз сам себе и смастерил, борясь с Россией, эта паника вполне объяснима.

Выход один – включать печатный станок. На всю! Только так можно будет устранить фактор паники и удержать банковский сектор от краха.

Но что это даст в перспективе? Это даст, вполне возможно, неконтролируемую инфляцию, когда доллар и евро начнут обесцениваться не по дням, а по часам.

Но знаете, что интересно?

Бенефициаром в этой ситуации выйдет отнюдь не Россия, которой в этом случае придётся распрощаться даже с надеждой вернуть замороженные валютные активы. Выгоду получит не Китай, у кого, кажется, больше двух триллионов долларов в трежерис.

В любом случае выгодоприобретателем будут США. Ну, посудите сами: бреттон-вудская система трещит по швам. Судя по всему, доля доллара в мировой экономике будет с годами стремительно снижаться, пока и вовсе не сойдёт на нет. Так почему бы, если процесс неотвратим, его не возглавить?

Я не удивлюсь, если со временем выяснится, что нынешний банковский кризис организован искусственно – чтобы погубить доллар вообще, как таковой.

Слухи о новой валюте – амеро – ходят уже много лет, и они имеют под собой основания. Ну представьте: доллар обвалился, США отказываются от доллара – и всех, кому они должны, они прощают. Вводят амеро, и – здравствуй, новая жизнь, жизнь без долгов! Здравствуй, бурный экономический рост – с чистого листа.

Нет, наверно, для приличия они предложат обменять свои трежерис на новую валюту, при этом установив невыгодный курс – что-то вроде ваучеров Чубайса.

Кто-то покрутит у виска, скажет: фантастика! Но – не скажите! Ведь и выгода, и соблазн это сделать столь очевидны, что, судя по всему, у многих за океаном руки чешутся. Новая валюта на фоне разрушенной безнадёжно (уже в ближайшей перспективе) экономики Европы пойдёт резко в рост – и цикл денежной эксплуатации мира может повториться.

А теперь вопрос: что с того России? Не думаю, что в этом случае мы будем в шоколаде. И самое скверное то, что беднейшие страны станут в одночасье нищими, начнутся войны за еду и ресурсы. И как в этом случае всё пойдёт, трудно даже представить.

Лучше бы, конечно, не было этих потрясений. Но вот посмотрите – разве не очевидно, что всё зло мира проистекает из одной этой бандитской страны?

Нет, я не против американского народа, я не хочу гибели США. Просто интересно: когда же весь мир, наконец, поймёт, кто реальный враг, и поставит его на место?

____________________Нашли ошибку или опечатку в тексте выше? Выделите слово или фразу с ошибкой и нажмите Shift + Enter или сюда.

Каких событий ждут экономисты на следующей неделе

Отзывчивость курса рубля на позитивные общерыночные факторы низкая. Это происходит из-за всё ещё актуальных сложностей с доходной и расходной базами баланса и бюджета. Инфляционное давление усиливается на фоне роста госрасходов и ослабления рубля. В результате Центробанк может повысить ключевую ставку уже в следующую пятницу, 21 июля. В теории это фактор поддержки для рубля, но он всё-таки во многом уже заложен в курс. Если Центробанк повысит ставку с 7,5% до 8,00%, то реакция рубля может быть нейтральной. А вот если больше, то возможно локальное укрепление. Так видит обстановку на валютном рынке начальник управления информационно-аналитического контента «БКС Мир инвестиций» Василий Карпунин.

— У рубля появилось несколько факторов, которые помогают остановить обвал против иностранных валют и перевести его в фазу консолидации. Первый: Министерство финансов Российской Федерации сообщило, что, по предварительным данным, в период январь – июнь текущего года федеральный бюджет РФ исполнился с дефицитом в размере 2,595 триллиона рублей. Именно разрастающийся дефицит стал причиной резкого ослабления рубля с начала года. Второй и третий: падающий индекс доллара и ралли цен на нефть, — рассказал финансовый аналитик BitRiver Владислав Антонов.

Ослабление доллара вызвали последние данные по инфляции в США за июнь. Индекс доллара снизился до уровня 100,00 пункта с предыдущих 101,29 пункта. Нефть подорожала из-за резкого ослабления доллара. Цена на нефть марки Brent повысилась на 12,6% — до 80,63 доллара.

На неделе с 17 по 21 июля в центре внимания участников рынка будет заседание Банка России по ключевой ставке. На заседании 21 июля регулятор может поднять ключевую ставку для стабилизации экономической ситуации. Это весьма вероятно на фоне усиления инфляционного давления, вызванного ослаблением рубля.

— С одной стороны, текущие показатели инфляции находятся ниже целевого уровня и нет явных оснований для повышения ставки. С другой — история политики Банка России показывает, что он ориентируется на ожидания, а не только на текущие данные. На предыдущих заседаниях уже обсуждалось повышение ставок, поэтому её повышение не станет сюрпризом. Решение ЦБ окажет влияние на рубль, если ставка будет повышена более чем на 100+ базисных пунктов, — отметил Владислав Антонов.

Прогноз курса доллара и евро

Сейчас на валютном рынке появилось много спекулянтов. Из-за этого дать объективный прогноз курса рубля достаточно сложно. Многие пользуются нестабильностью курса, чтобы заработать. При этом простым неквалифицированным инвесторам играть на валютном курсе не стоит. Это может обернуться большими потерями. Так охарактеризовал рынок специалист департамента стратегических исследований Total Research Ярослав Островский.

— Чтобы зарабатывать на курсе валют, необходимо знать обо всех последних событиях экспортно-импортных операций основных предприятий страны, серьёзно вникать и разбираться в валютной политике Центробанка, учитывать сезонные факторы (вроде начала периода отпусков), временные факторы (налоговый период) и многое другое. Для ценового ориентира на следующую неделю можно сказать, что рубль на бирже по отношению к основным валютам будет укрепляться. По доллару США курс рубля стремится на уровень 89 рублей за доллар, по евро — 99 рублей за евро, — добавил Ярослав Островский.

На следующей неделе можно ожидать некоторой поддержки рублю на фоне приближения налогового периода. Кроме того, нефтяные цены заметно отскочили в последние дни, пока никак не сказавшись на курсе. В последнее время сырьевой фактор сказывается с лагом во времени. Тем не менее на ожиданиях роста предложения валютной выручки уже в ближайшее время есть шансы на возврат курса чуть ниже 90 по доллару и к 98–100 по евро. Такой прогноз сделал Василий Карпунин.

Владислав Антонов отметил, что нисходящий тренд по рублю сохраняется. Если будут какие-то изменения, то они произойдут после заседания ЦБ и нарастающих продаж валюты для уплаты налога.

— Есть ещё один важный момент, который может нивелировать рост цен на нефть. Баррель Urals стоит 63 доллара и превысил установленный странами G7 потолок цен в 60 долларов. В связи с этим возможно изменение динамики её экспорта. Покупателям придётся проявить смекалку и найти способ, как купить нефть, обойдя санкции и не подставляя себя. А поскольку нисходящий тренд по рублю в силе, то вполне вероятно увидеть возвращение курса доллара к уровням 93 рубля, а евро — 103 рубля, — пояснил Владислав Антонов.

Курс валют будет зависеть от того, как себя будут чувствовать нефтяные котировки, — в последнее время там заметна позитивная тенденция, акции нефтяных компаний подрастают. Надо смотреть на котировки в среднесрочной перспективе. В этом году и прошлом не раз наблюдали, когда после таких пиков волатильности на валютном рынке рубль возвращался в более привычные нам значения. На это обратил внимание первый вице-президент «Опоры России» Павел Сигал.

— Рубль находится в свободном плавании и поэтому чутко относится к колебаниям спроса и предложения на валютном рынке. Вспомним ситуацию 2014–2016 годов с сильным ослаблением и последующим укреплением рубля, которая растянулась на два года. Вернуться в равновесие (с поправкой на санкции) рублю в итоге помогло новое бюджетное правило. Сейчас рубль находится в поиске нового равновесия. Ранее казалось, что это где-то в районе 60 рублей за доллар, но, увы, ошибочно. Теперь курс превысил 90 рублей, что тоже выглядит сомнительно. Мы бы исходили из диапазона 75–80 на конец года, но вопрос, в каком состоянии находится торговый баланс, — рассказал директор по анализу макроэкономики и финансовых рынков УК «Альфа-капитал» Владимир Брагин.

Он обратил внимание, что данные по экономике продолжают улучшаться. Ожидания бизнеса позитивные, компании оценивают ситуацию нормально, и это хорошая опора. Экономика продолжает адаптироваться. Ожидания по ВВП на этот год со стороны официальных лиц прозвучали на уровне 2,5%, что выглядит близким к реальности. Хотя ситуация на рынке остаётся жёсткой для работодателей.

— Думаю, что слабость рубля будет учитываться при принятии решения по ключевой ставке. Не исключено, что ЦБ повторит опыт 2018 года, когда ему пришлось на несколько месяцев приподнять ставку. Позитивная сторона в том, что если сейчас ЦБ будет действовать более жёстко, то в будущем он сможет раньше возобновить смягчение денежно-кредитных условий, — добавил Владимир Брагин.

Если мы говорим о более широкой перспективе и видим появление неких новых торговых, экономических и политических блоков, а также валютных зон, то это своеобразный передел сфер влияния. Но для того, чтобы этого достичь, мало политической воли. Все зависит от того, насколько это будет в целом выгодно участникам процесса и соответствовать потребностям их экономик.

Конечно, можно сказать, мол, давайте сделаем новой резервной валютой юань! Но пока в Китае не будет развитых финансовых рынков, пока его экономика не докажет свою стабильность перед инвесторами, этого не случится. Нужно, чтобы, вкладываясь в КНР, вы могли совершенно спокойно вывести свои инвестиции и никто ваши активы не арестовал.

Тем не менее, если говорить о некой более далекой перспективе, безусловно, роль доллара в мировом обмене будет снижаться, как некогда стала снижаться роль фунта стерлингов. Но это не означает, что у нас появится новый гегемон. Это скорее говорит о том, что сама по себе мировая экономика станет более диверсифицированной, как и структура резервов станет больше соответствовать торговым потокам.

Сейчас все же наблюдается очень большой перекос в сторону доллара. Порядка 80% всех международных сделок номинированы и проводятся в этой валюте. Эталон есть эталон. И банковская международная инфраструктура тоже под это заточена.

Тем не менее, мы уже наблюдаем тенденцию к диверсификации резервов, правда, все еще может измениться. Роль доллара понемногу падает, с 71% в 2001 году до 58% сейчас. Но это по-прежнему очень много. И даже если эта доля упадет до 40%, доллар все равно будет доминировать в качестве резервной валюты.

Означает ли это, что накопления по-прежнему лучше держать в долларах

Обстановка продолжает быть очень нестабильной. Отсюда возникают значительные колебания курса как вверх, так и вниз. Люди на них очень эмоционально реагируют. Они как правило считают стоимость своих сбережений в валюте здесь и сейчас. Купили доллар по 82, потом он упал до 78, стало страшно, руки чешутся — пошли продавать.

Одно дело, если вы держите сбережения в наличности. А если у вас имеется электронный актив, это более рискованная история. Потому что вам может «прилететь» со стороны как внутреннего так и внешнего регуляторов. Скажем, заморозят вам счет, и вы ничего с этим сделать не сможете.

Российская финансовая и банковская система, несмотря на ее низкую динамику, показывает свою стабильность. Даже в условиях такого шока она выстояла и ее не настиг крах.

Мнение автора может не совпадать с мнением редакции

Чем обеспечен доллар сейчас

Давайте разберемся для начала, зачем вообще нужны резервные валюты. Порой может возникать определенный дисбаланс в отношении торговли. Например, если цены на основные экспортные товары упали, это снижает объем поступающей в страну валюты. При этом цены на импортные товары выросли, значит, вам нужно больше валюты, но при этом валюты поступать из-за падения экспорта стало меньше.

Для того, чтобы не залезать в этой ситуации в долги, можно использовать свои резервы. За счет них возможно также стабилизировать курс, не допуская чрезвычайно больших его колебаний. А еще в случае резкого падения доходов бюджета, резервы позволяют погасить имеющиеся долги. В общем, они нужны, чтобы застраховать экономику от самых разных внешних шоков.

Теперь о том, чем же обеспечен доллар. Мы живем в мире фиатных валют. В современных условиях любая валюта в первую очередь обеспечена доверием непосредственно к ее эмитенту и институтам той страны, которую он представляет, а также объемом и стабильностью экономики юрисдикции, в которой действует эмитент.

Валюты не становятся резервными просто так. По щучьему велению этого не происходит. Если мы говорим о современной ситуации, можно выделить три ключевых условия, которые должны соблюдаться, чтобы валюта стала доминирующей среди резервных.

Условие первое: экономика эмитента должна быть достаточно крупной и иметь множество международных торговых отношений, чтобы у других стран появилась необходимость в резервировании этой валюты. Экономика США — крупнейшая экономика мира, ее товарооборот с другими странами составляет почти $5 трлн. Это чуть меньше 3 ВВП России. Она не только масштабна, но и весьма динамична. С 1860-го года в среднем экономика Штатов растет на 2% в год, если говорить о ВВП на душу населения. Понятное дело, есть определенные фазы спада, но если взять тенденцию, то мы увидим, что она устойчивая. Значит, благосостояние Соединенных Штатов Америки удваивается примерно каждые 35 лет.

Условие второе: экономика этой страны должна быть стабильной. Экономика США — это, наверное, пример одной из самых стабильных экономик мира, несмотря на Великую депрессию. На федеральном уровне правительство Штатов еще ни разу за всю историю не объявляло дефолт. Понятное дело, что мы достаточно часто слышим разговоры о его близости — но это лишь торг между республиканцами и демократами. Это напоминает «специальную олимпиаду» для парламентариев, которые пытаются друг у друга что-то вытребовать — например, мы согласимся на повышение планки госдолга, а вы нам пообещаете что-то другое.

Так что говорить о дефолте США очень и очень преждевременно. В любом случае, ни в 2008 году (в начале мирового финансового кризиса), ни в 2011 (первый широко обсуждаемый случай повышения планки госдолга), инвесторы со всего мира не убегали из американской экономики. Напротив, они активно покупали активы Штатов.

Наконец, третье условие: в стране должны быть чрезвычайно развитые финансовые рынки. Высокий уровень развития финансовой индустрии сделал США главным поставщиком безопасных активов, дефицит которых явно ощущается в мире.

Рухнет ли доллар под тяжестью госдолга США

Когда ваша валюта является не просто резервной, а доминирует среди резервных валют, вы получаете множество привилегий. Одна из них — чрезвычайно дешевый долг. В мире дефицит безопасных активов. Поэтому в развитые страны и особенно в США многие готовы нести деньги по очень низким ставкам.

Munoz Alvarez / VIEWpress via Getty Images

Но давайте поговорим детально о долге. Долг — это категория запаса. Представьте себе ванну, которая до определенного уровня наполнена водой. Уровень воды — это ваш долг, текущая из крана вода — текущий займ, уходящая через сливное отверстие вода — погашение долга. Если вы не берете новых займов, но гасите старые, уровень «воды» в «ванной» будет падать. Если берете новые и гасите старые, то в зависимости от параметров займа и погашения, уровень «воды» может увеличиваться, может оставаться неизменным и так далее.

Теперь поговорим о ВВП. Не о ВВП на душу населения, а об абсолютном ВВП — показателе, который характеризует экономическую активность. ВВП — это поток. То есть то, что у вас не накапливается, а производится и потребляется за определенный период. Это стоимостной показатель, он выражен в деньгах, как и долг.

Когда ВВП растет, экономическая активность увеличивается. Это значит, что вы больше, чем раньше, создаете тех или иных материальных ценностей, а это подстегивает рост уровня доходов граждан, фирм и национального правительства. Когда у вас больше доходов, вы можете позволить себе и больше расходов, в том числе и обслуживать более высокий уровень долга.

Даже если ваш долг вырастет, вы, имея более высокий уровень доходов, сможете его выплатить. Условно, даже если вы будете заимствовать много («вода течет из крана» в нашем примере), но доходы растут быстрее («сливное отверстие в ванной»), то долг будет снижаться («уровень воды будет падать»). Ну или долг будет удерживаться на примерно одном уровне, если доходы и новые долги растут примерно на одном уровне.

В общем, если платежи по долгу у вас в процентном выражении ниже, чем темпы экономического роста, вы можете заимствовать бесконечно долго.

Да, долг будет накапливаться, но экономику все будут продолжать считать стабильной, а соответственно, в вашей платежеспособности никто не будет сомневаться. Хотя чтобы отдать весь накопленный долг, вам может потребоваться в текущих условиях условно 500 лет. Понятное дело, что мы оцениваем это мерками длины человеческой жизни, но обычно государства живут все-таки дольше, и поэтому здесь иной горизонт планирования.